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还是那些前十大!张坤二季度波段操作了白酒股,认为未来几年预期回报率会下降


点击:168 作者:重庆半导体材料信息网 日期:2021-07-22 00:05:34

记者 杜萌

今日凌晨,易方达知名基金经理张坤管理的四只基金均披露了二季报。截至二季度末,张坤的在管资产净值规模达到了1344.79亿元,仍是“千亿一哥”。

具体来看,除了设置三年持有期的易方达优质企业外,两只明星基金易方达蓝筹、易方达中小盘在二季度均被净赎回。

其中,易方达蓝筹精选在二季度份额缩水了约11.14亿份,但该基金的净值增长对冲掉了份额赎回,截至二季度末的基金规模为898.89亿元,相比一季度末增加了18.73亿元;

易方达中小盘二季度份额则被净赎回4.4亿份,二季度该基金净值增长率为2.51%,截至二季度末规模为287.01亿元,相比一季度净值规模缩水27.63亿元。

而投资者本着“越跌越抄底”的原则,易方达亚洲精选在2季度则获得了10.68亿份的净申购,二季度末的基金规模为41.91亿元,增加了11.37亿元。

表:张坤在管4只基金二季度明细      来源:wind 界面新闻研究部

4只产品的股票仓位均在二季度有不同程度的下降。

其中,易方达中小盘的股票仓位下降幅度最大,其股票市值占基金资产净值比例从一季度末的94.58%大幅降低至71.07%左右,下降了约24个百分点。这也是张坤管理易方达中小盘以来季末股票仓位最低的一次,仅次于2017年中报的72.19%。

值得注意的是,易方达中小盘自今年2月24日起暂停了所有的申购业务,彻底闭门谢客,因此面临净赎回的压力。

具体来看,易方达蓝筹精选降低了计算机等行业的配置,增加了电子等行业的配置。美团-W(03690)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)被减持,而对香港交易所(00388)、腾讯控股(00700)、泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)进行了增持。

截至二季度末,易方达蓝筹精选已经顶格持有香港交易所(00388)2310万股,占基金资产净值比为9.9%,上升为第一大重仓股。

表:易方达蓝筹精选二季度前十大重仓股明细    来源:基金季报

而易方达中小盘基金则降低了食品饮料等行业的配置,增加了计算机等行业的配置。

表:易方达中小盘二季度前十大重仓股明细    来源:基金季报

其中,五粮液(000858)的持股数从1080万股减少至530万股,减持幅度高达50%,从第二大重仓股掉落到第七大重仓股;贵州茅台(600519)、美年健康(002044)的持仓也有所减少,再加上股价下跌,原第一大重仓股美年健康掉落成第六大重仓股;而通策医疗(600763)则被动跃升至第一大重仓股,占基金净值比8.31%。

综合来看,张坤一季度旗下三只基金合计减持了五粮液890万股,易方达蓝筹和中小盘则合计减持了贵州茅台36万股,优质企业三年持有增持了茅台2.3万股。

在季报中,张坤则显得非常谨慎,他表示,展望未来5年,预期回报率将难以避免下降。

他写道,疫情后,随着全球流动性的放松,全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司,除了业绩增长的驱动,估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平,对企业的估值方法也越来越多采用远期(如2025年甚至2030年)市值贴现回当年,似乎只有这样,投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

无疑,这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。张坤发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平,但是一旦错误,可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下,未来几年,不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。

回首自己以往的判断,张坤表示自己发现有不少错误。他认为,对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。

综合来看,如果正确,可能只获得一个平庸的回报率,但一旦错误,却面临不小的损失。在这样的赔率分布下,对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下,要么在热门行业进行深入研究,试图获得更高的概率确信度,要么在不那么拥挤的行业,稍微牺牲一些概率,承担多一点不确定性,获得更佳的赔率回报。

“我经常这样审视组合,如果股市暂停,5年后恢复交易,每个企业能带来多少的预期复合收益率,从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”张坤在季报中表示。

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